Aktien werden auf der Bilanz einer Firma auf der Passiv-Seite als Eigenkapital verbucht. Dies hat für die Rendite verschiedene Konsequenzen- als sogenannte Residualgrösse werden Eigenkapital-Geber bei der Forderungstilgung nach Fremdkapitalgebern bedient, was das Risiko eines Zahlungsausfalls von Dividenden oder einen Totalverlust erhöht. Das klingt auf den ersten Blick abschreckend, beschreibt jedoch nur den elementaren Zusammenhang von Rendite und Risiko. Denn Aktionäre möchten für dieses höhere Risiko mit einer entsprechenden Rendite belohnt werden. So ist nicht nur das Risiko höher, man profitiert als Aktionär ebenfalls überproportional von profitablen Firmen und innovativen Geschäftsmodellen, wenn der residuale Gewinn nach Abzug der Fremdkapital-Kosten entsprechend hoch ist. Hohe Gewinne werden teilweise als Dividenden ausgeschüttet und teilweise in das Unternehmen reinvestiert, was in beiden Fällen den Wert der Aktie erhöht.
Abbildung 1: Rendite-Risiko-Verteilung verschiedener Anlageklassen (eigene Darstellung).
Für eine faire Bewertung von Aktienrenditen ist ein langer Betrachtungszeitraum vorteilhaft, um keine Ausreisser durch kurzfristige Schwankungen zu messen. Total beträgt die Rendite von Schweizer Aktien seit 1926 fast 8% im Jahr, inflationsbereinigt sind das immer noch 5.8% pro Jahr. Dieser Wert ist nur ein Durchschnitt, in fast einem Drittel aller Jahre war die Rendite negativ, 2008 betrug Sie sogar -33% und 1997 61%. Diese grossen Wertschwankungen werden durch verschiedene Faktoren begünstigt, wie wir im kommenden Abschnitt sehen werden.
Abbildung 2: Chart zeigt die Entwicklung des SMI von 1988 bis 2022 (eigene Darstellung, Daten von SIX).
Risiko ist aus Prinzip unvorhersehbar und willkürlich. Weiss man, dass es in einigen Jahren zu einem Zahlungsausfall kommen kann, wird diese Wahrscheinlichkeit bereits in den Aktienkurs eingepreist. Das Aktienrisiko lässt in drei Teile unterteilen- dem einzelwertbezogenem risiko, dem Assetklassen-Risiko und dem Marktrisiko. Die ersten beiden Risikobestandteile lassen sich renditeneutral wegdiversifizieren, während das beim Marktrisiko nicht möglich ist. Das Marktrisiko wird durch verschiedene Faktoren beeinflusst, die man bisweilen aus den Nachrichten kennt- das Zinsrisiko durch eine Veränderung des Leitzinses, ein politisches Risiko insbesondere in Schwellenländern, Verhaltensansätze, z.B. eine Blasenbildung und längerfristige Konjunkturzyklen.
Abbildung 3: Der Einfluss von Diversifikation auf die verschiedenen Arten von Risiko (eigene Darstellung).
Es gibt verschiedene Möglichkeiten das Risiko von Aktien-Investments zu messen, zu den beliebstesten Methoden zählen die Volatilität (Standardabweichung), der maximale historische Verlust (Drawdown), die Anzahl der Monate mit Nullrendite sowie verschiedene finanzwissenschaftliche Kennzahlen.
Wenn Sie sich für Anlageoptionen jenseits der traditionellen Aktienmärkte interessieren, gibt es eine Vielzahl von Alternativen. Eine davon ist Direct Lending.
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